航空业：经营进入上升周期 龙头股投资评级

    1、中国经济支持航空业快速发展

　　1.1航空行业进入高速发展时期

　　改革开放20多年来，中国经济以年平均10%以上的速度高速发展，国家经济实力大大增强，广大人民生活水平大幅度提高，“十五”时期国内生产总值增长速度保持在快速稳健的9.5%的水平以上。2005年中国的经济总规模达到2.2万亿美元以上，已经超过法国和英国经济，排在美国、日本、德国后列全世界第四名，国民经济继续健康稳健地发展，为民航行业和“国航”公司长期快速稳健发展提供了坚实的基础。

　　航空产业属于周期性行业，其增长速度与经济增长速度密切相关。根据世界航空业研究显示，民航运输业在本国经济发展到人均GDP1000美元水平后，会呈现出快速增长的态势，且客货周转量的增长速度一般要高于国民经济的增长速度。世界航空产业的运输总周转量与GDP的弹性系数为1.5-2.0。

　　从1999年以后我国客运周转量的增长率一直以超过10%的增长率增长。目前，中国民航运输总周转量增长速度与GDP增长速度之间的弹性系数基本维持在1.5-2.0左右，这一弹性系数与世界航空产业的弹性系数基本一致。预测未来五年中国实际GDP复合年增长率将保持在8.0%左右，成为世界经济发展最快的国家之一，我国航空运输业也将继续保持以高于GDP1.5-2.0倍的增速发展。

　　2、航空运输优势明显

　　2.1运输方式对比:航空运输方式优势明显

　　航空运输相比铁路运输、公路运输在安全和快捷方面有着明显优势。从1990年至2004年，民航旅客周转量年复合增长率为15.69%，铁路为5.40%，公路为8.97%，水运为-6.29%；2005年以旅客运输量计算，航空行业增长幅度为14%，超过全国其它运输方式增长幅度的两倍以上。2006年1-8月民航客运同比增长率更是达到16.9%水平，而同期铁路、公路、水运交通方式的同比增长率分别为8.2%、8.6%和8.8%；

　　远距离运输方式对于高档商品、鲜货商品、高技术商品具有特别重要的意义。

　　2006年第3季度全行业实现主营业务收入654亿元，比去年同期增长22.2%；成本费用600.7亿元，比去年同期增长23.4%；赢利55亿元，比去年同期增利6亿元。其中航空公司实现主营业务收入465.8亿元，比去年同期增长20.6%；成本费用421亿元，比去年同期增长21.7%；赢利42.5亿元，比去年同期增利5.6亿元。

　　2006年1-9月，全行业实现主营业务收入1683亿元，比去年同期增长21.3%；成本费用1631.7亿元，比去年同期增长23.2%；赢利48.9亿元，比去年同期减利11.7亿元。其中航空公司实现主营业务收入1182.5亿元，比去年同期增长19.1%；成本费用1156.6亿元，比去年同期增长21.2%；赢利16.8亿元，比去年同期减利12.7亿元。

　　我国的交通运输行业最近5年（除2003年非典影响外）呈现稳健增长的态势，从客运情况分析看，民航子行业发展速度最快，平均达到18%的增长速度，最高的2004年竟然达到41%的增长速度；公路和铁路子行业继续持续平均增长8%左右的增长，特是铁路连续8次大提速后，客运运行速度从平均60公里/小时增加到90公里/小时以上，其中骨干线路速度已经达到120公里/小时左右，大大提高了运输效率，增加了旅客的吸引力；对于公路子行业，由于全国高速公路网络的初步形成，高速客运的运输量也在稳步增长，大批中小城市和广大农村的居民出行越来越方便了；水上运输子行业，由于速度比较慢，已经逐步丧失了一般客运的需求，除旅游行业和少数特殊地区外，水运客运业务已经在逐步退出运输行业。

　　综合分析，现代社会的客运运输主要需求是快速、安全、舒适为主要需求，其次才考虑运输的成本问题。随着经济水平和人民收入的增长，运输成本最高的航空方式成为增长速度最快的子行业，火车的连续提速也使得铁路运输方式增长速度开始全面超过公路运输方式。

　　2.2中国航空运输行业进入加速增长时代随着科技和经济的发展，航空运输日益成为人们日常经济生活中最重要的交通运输方式之一。根据国际民用航空组织（ICAO）的统计，截至2004年底，遍布全球的大约900家航空公司共有约22,000架飞机，在全球的1,600余个主要机场起降，美国、欧洲、以及亚太地区是世界航空运输业的主要市场。

　　根据航空运输行动小组（ATAG）的研究报告显示，截至2004年底，在全球范围内，航空运输业每年运送大约20亿人次的旅客，全球约有40%的旅游者选择航空交通。以运输总周转量计算，2004年，国际民用航空组织缔约国定期航班运输总周转量为4,591.9亿吨公里。这一数字是1990年的2倍，是1980年的近4倍。

　　随着中国经济的持续增长，中国航空运输业也得到了快速的发展，中国航空运输业对世界航空运输市场的影响日益增加。以运输总周转量计算，2000年，中国航空运输总周转量在国际民用航空组织缔约国的排名为第9位；2003年，中国航空运输总周转量的排名上升为第5位，2004年上升至第3位，2005年已经上升到第2位，中国已经成为仅次于美国的全球第二大航空市场。

　　根据IATA国际航空运输协会预测，2005年—2009年中国航空运输增长率将在全世界名列前茅。而位居增长前五位的国家或地区中只有中国是排名全世界前十名的大型航空市场，其他都是中小型的航空市场，未来五年内中国将是全世界最大的航空行业增长点，全球航空行业都非常看好中国航空行业的长期增长前景，希望中国的航空市场的迅猛增长能够帮助全世界航空市场重新振兴和发展。

　　中国已经成为近年来全球航空运输业增长最快的市场之一。1996年到2005年期间，中国的航空客运周转量以11.83%的平均复合年增长率增长，从1996年的747.84亿客公里增长到2005年的2,044.93亿客公里；中国的航空货运周转量以13.65%的平均复合年增长率增长，从1996年的24.93亿吨公里增长到2005年的78.90亿吨公里；中国的航空运输总周转量以13.96%的平均复合年增长率增长，从1996年的80.61亿吨公里增长到2005年的261.27亿吨公里中国民航运输业的航线数量和航线里程亦有显著发展，截至2005年底，中国民航运输业航线数量达到1,257条，其中国内航线1,024条（含港澳地区航线43条），国际航线233条；民航总通航里程超过272万公里；通航城市210个，其中国内城市135个（含香港、澳门），国际城市75个，中国境内共有142个机场。

4、人民币升值对于航空运输行业的影响分析

　　4.1人民币的升值趋势

　　从2005年下半年中国开始人民币汇率改革以来，人民币汇率呈现稳步提升的态势。从图表我们看到，2005年7月21日人民币对于美元的汇率从8.29人民币元兑换1美元上升到8.11人民币元兑换1美元，而从2005年7月21日开始，人民币对于美元出现连续、震荡、不断升值的趋势，平均升值速度达到2%/年左右，这种速度一直维持到2006年5月份。

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